《投资者网》葛凡梅

编辑 汤巾

9月6日，吉利汽车控股有限公司（下称“吉利汽车”，发布未经审核之2022年8月销量数据公告，2022年8月总销量为12。26万辆，较去年同期增长约39%。

根据公告数据计算，2022年前8月，吉利汽车的总销量为85。91万辆，完成公司2022年全年销量目标165万辆的52。07%。其中，中国市场前8月销量为73。87万辆，同比下降2%，出口12。04万辆，同比增长81%。吉利汽车能否在今年剩下4个月内完成近50%的全年销量目标，尚待观察。

从2022年半年报来看，吉利汽车上半年的业绩出现了增收不增利的情况，其实现营收581。83亿元，同比增长29%；净利润15。52亿元，同比减少35%。

由于吉利汽车上半年整体汽车销量下降、业绩逊于预期，多家机构下调对其的盈利预期。如今公司加速新能源转型，能否力挽狂澜、止住净利润下滑颓势？

净利润持续下滑，遭机构下调盈利预期

吉利汽车是我国自主品牌乘用车领军企业之一，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售。根据公司业务结构分类，2022年上半年，吉利汽车主要有五大业务，分别为销售汽车及相关服务、销售汽车零部件、销售电池包及相关零件、研发及相关技术支持服务、知识产权之许可业务。其中汽车销售及相关业务是公司营收“大头”，在总营收中占比为84。56%。

近年来，吉利汽车的净利润持续下降。Wind数据显示，2019年至2021年，其净利润分别为81。9亿元、55。34亿元、48。47亿元，分别同比下降34。76%、32。43%、12。4%；2022年上半年，吉利汽车净利润进一步同比下降34。81%，为15。52亿元。

2022年上半年，吉利汽车营业收入增长但净利润下降，对此，吉利汽车在财报中表示，良好的产品组合和产品定价，完全抵消了销量下滑对营收的影响。但因投资建设了66家极氪品牌直营店导致分销和销售费用增长，研发投入增加使得行政费用出现较大幅度增长，这两项成本支出使得盈利能力进一步下滑。同时，原材料的上涨在一定程度上也影响到吉利汽车盈利能力。

根据中报披露的数据，今年上半年，吉利汽车分销和销售费用达33。04亿元，较去年同期增长29。35%；行政费用达到46。61亿元，同比增长43。56%；研发活动开支32。65亿元，同比增长41。68%。

费用及开支增长的同时，受原材料成本增加等影响，吉利汽车上半年毛利率同比下降2。6个百分点，为14。57%。而这也是公司近年来毛利率最低点。Wind数据显示，2018年至2021年，吉利汽车的毛利率分别为20。18%、17。37%、16%、17。14%，呈现波动下降。

从可比同行来看，今年上半年，长城汽车(601633)(601633。SH)、长安汽车(000625)(000625。SZ)的营业收入分别为621。34亿元、565。74亿元，分别同比增长0。33%、-0。37%，两家企业的营收规模与吉利汽车相近。

不过，在今年上半年吉利汽车净利润下滑之际，上述两家企业的净利润均出现了大幅增长，长城汽车的净利润同比增长58。47%至55。92亿元，长安汽车的净利润则同比增长223。5%至58。39亿元，且均高于吉利汽车15。52亿元的净利润。

不仅如此，吉利汽车的毛利率低于同行，销售费用率却高于同行。2022年上半年，长城汽车、长安汽车的毛利率分别为18。38%、19。82%，均高于吉利汽车的14。56%；长城汽车、长安汽车的销售费用在总营收中的占比分别为3。57%、4。04%，均低于吉利汽车的5。66%。

面对吉利汽车2022年的中期业绩表现，交银国际、瑞信、中金公司等多家机构下调了对公司的盈利预期。其中，交银国际下降了对吉利汽车未来三年的盈利预测，其在研报中指出，由于较低的毛利率和较高的研发费用，业绩不及该行预期。鉴于新能源汽车电池成本的不确定性，毛利率前景一般，交银国际下调吉利汽车2022-2024年的盈利预测。而瑞信考虑到吉利汽车低于预期的利润率表现，将公司2022年的净利润预测下调9。8%。

中金公司下调对吉利汽车今年净利润预测9。2%至61。31亿元，维持明年盈利预测不变，主要由于上半年原材料涨价、与缺芯扰动供应，考虑到后续原材料有望下探且公司多款车型陆续推出，未来业绩表现有望得到支撑。

整体销量下降，新能源转型加速

吉利汽车旗下主要有五大品牌，分别是主流大众市场品牌——吉利、纯电动车品牌——几何、高端纯电动车品牌——极氪、公司与沃尔沃汽车公司合营品牌——领克（以全球高端市场为目标客户）、公司与力帆科技(601777。SH)的合营品牌——睿蓝（以换电车市场为目标客户）。

截至2022年6月底，在中国，吉利汽车拥有1054家经销商，营销“吉利”品牌汽车；几何品牌拥有283家经销商。而极氪及领克在中国则采用不同的营销及分销体系，其中，极氪透过3家极氪中心、111家极氪空间及19家交付中心服务其客户；领克透过344家领克中心及4家领克空间服务其客户。

受新冠及全球缺芯影响，吉利汽车整体销量有所下降。财报显示，2022年上半年，吉利汽车整体销量61。38万辆，同比下滑3%；其中，中国市场的总销量同比下跌9%至52。62万辆。

今年上半年，吉利汽车的新能源汽车销量10。97万辆，同比增长398%，占总销量的17。9%，同比增加14。4个百分点，新能源转型加速。吉利汽车方面表示，下半年实现新能源单月销量占比超30%，到2023年，实现新能源单月销量占比达到50%以上，进入新能源第一梯队。

对比同行企业的销量，今年上半年，长城汽车累计销量达61。82万辆，同比增长56。47%，其中新能源车销售5。26万辆。长安汽车实现销量112。6万辆，同比下滑6。25%，其中新能源车型销量达9万辆，同比增长超140%。吉利汽车整体销量低于长城汽车、长安汽车，但新能源车销量已实现赶超。

不过，从2022年上半年中国整体汽车行业来看，吉利汽车的市场占有率仅为5%；新能源车市占率仅为4。22%。根据中国汽车工业协会发布数据，今年上半年汽车销量1205。7万辆，同比下降6。6%。其中，中国新能源(600617)汽车产销分别约为266万辆和260万辆，同比增长均超过120%，渗透率已经达到了21。6%。

从细分品牌来看，今年1-8月，吉利销量69。35万辆，同比增长1%，几何作为吉利品牌的一部分，销量8。56万辆，同比上升255%；领克销量10。74万辆，同比下跌19%；极氪、睿蓝作为今年新开启销售的品牌，分别实现销量3。12万辆、2。71万辆。

吉利汽车在中期业绩发布会上表示，公司对极氪达成全年交付7万辆的目标充满信心，维持目标不变。极氪要在今年剩下的4个月内实现目标，销量压力不小。

值得注意的是，为了支持快速增长的极氪品牌业务，今年上半年，吉利汽车的借款大幅增加。财报数据显示，截至2022年6月底，吉利汽车的总借款较2021年底增加226%至124亿元。而公司总现金水平（银行结余及现金＋已抵押银行存款）较2021年底增加35%至378亿元。

目前，吉利汽车还在积极拓展融资渠道。吉利汽车8月26日在港交所发布公告称，与香港上海汇丰银行订立融资协议，据此，公司获授一笔本金额最高达4亿美元、为期三年的定期贷款融资。

此前的8月末，有媒体报道称，极氪考虑进行IPO，上市地点包括美国和中国香港。针对IPO传闻，极氪相关负责人称，极氪目前没有新一轮的融资计划。

实际上，早在2021年6月25日，吉利汽车公告称撤回科创板上市申请的当天，吉利汽车就曾明确发布公告称：将为极氪智能科技控股有限公司可持续发展探索不同的外部融资方案。而该公司正是极氪品牌的主体运营公司，于2021年3月成立，由吉利汽车持股51%，吉利控股集团持股49%。

随后，极氪于2021年8月完成5亿美元的Pre-A轮融资，吉利汽车于同年10月收购增持极氪股份，截至今年6月末，吉利汽车持有极氪58。31%的股份。

目前具有择机上市计划的车企并不少。例如，上汽集团(600104)(600104。SH)旗下的智己汽车和飞凡汽车相继推出了独立IPO计划。今年8月初，东风汽车(600006)(600006。SH)旗下的岚图汽车、长安汽车旗下的阿维塔科技纷纷宣布对外融资消息，这均被业内人士认为是企业加速推进IPO的前奏。（思维财经出品）■