第一，为什么说美元指数的上涨不一定代表美元升值

一般我们论述美元的坚挺程度，是通过美元指数。因为一般说汇率都是货币对货币的，比如欧元对美元，这样当欧元贬值时，美元的汇率就上升，但这未必能看出是美元的波动，于是我们采用了美元指数这一更全面的指标来衡量美元的价格。

但是，美元指数也有局限，因为美元指数是美元对其他一揽子货币总体的比值，虽然这样大部分排除了单一货币涨跌对美元汇率的影响，但是当所有其他货币一起涨跌时，美元指数就不能直观体现美元的价值了。

比如现在美元指数100，但是所有其他货币纷纷贬值，美元的指数显然是超过了100，这种情况下，不能说明美元本身升值了，只能说明别的货币贬值了。正如现在人民／币对美元汇率破7，不能说美元升值，只能说参照物人／民币主动贬值了。

参照美联储首次降息后的美元指数情况，可以看出一些问题。降息理论上是释放美元流动性，利空美元的，然而在降息后，美元指数还可能上升。

这是因为，美联储的降息是对经济下行的确认，同时各国央行纷纷会对经济形势回应，采取宽松货币的手段。这样其他货币的贬值速度也许会超过美国，因为这种情况下，美元资产反而是避险资产了。

这就像是美元正在向下奔跑，突然所有货币都在跑，结果还跑的比美元快，那么美元自然成了升值的那个。

那我们怎么能准确衡量美元的价值呢？

所以，美元指数与美元的绝对价值，并不一定相关。

二、短期内美元指数的强势来自于其他货币的迅速贬值

实际上，短期内美元指数的强势，受到了几个因素的共同影响：

第一，经济下行带来了全球经济的悲观预期，但是目前看来，美国虽然同样陷入了衰退预期，但是经济数据仍然保持强劲，这使得国际资本流向了美元资产；

第三，为了消除特朗普增加的10%关税，人／民币主动进行了10%左右的贬值，这同样推升了美元指数。

现在美元指数的上涨，更多来自于其他货币贬值的衬托。

那么美元的实际价值呢？我们看一下黄金的价格就知道了。黄金的大幅度上涨，正是对应了美元价值的实际下跌。因此我们才说，第一，美元下行空间比较充足。

刚才提到过，经济的下行是对本国货币的利空。现在全球经济陷入衰退，而美国数据目前看来还好，这造就了美元的相对强势。

不过，这也为将来美元的下行提供了空间。因为即使现在世界主要经济体，如中国，欧洲，都出现了经济增长放缓的情况，而美国经济还没有明显下行，但是美元指数却仍然难于突破100，这意味着市场对美国经济未来预期已经拉低了美元指数。

那么当衰退真的来临，美元指数的下行空间将非常充足。

第三，特朗普对于弱势美元的执着

另一个对弱势美元的判断，来自于特朗普的对外政／策。

我们可以看到，特朗普一方面在国内对美联储持续施压，要求降息；另一方面也在不断发布对弱势美元的追求。

相对弱势的美元无疑会对美国国内经济产生一定的利好，从而有利于特朗普的竞选。

所以即使美元的贬值不能满足预期，可能特朗普的外交施压会帮助美元汇率继续下降。比如刚刚对中国认定的汇／率操／纵国。

因此，在货币争相贬值的未来，黄金的上涨也就可以期待了。

综上，美元指数最近的上涨来自于其他国家货币贬值的支撑，但美元的实际价值还是在下跌的；未来随着降息周期的开启和特朗普的施压，美元的贬值可以预见，弱势美元周期可能即将开启。