文 ✎ 李曙光、唐郡

编辑 ✎ 廖影

上映11天《哪吒之魔童降世》一句“我命由我不由天”，砍下了超过24亿票房，这个成绩大幅度甩开此前中国动画电影票房第一《疯狂动物城》的15.3亿元，直奔着30亿大关而去。 《哪吒》也正式接棒《大圣归来》成为新晋的“国产动漫之光”。 中国动画总会分为两个极端，要么被贬损的一无所长，要么动辄扛起中国动漫崛起的大旗。但说到底动漫还是一个产业，产业的崛起和成熟的标志是更稳定的爆款率，若是产出好作品总像是赌博，可遇不可求，那这门生意便还没有形成完整的商业闭环。 《哪吒》这场盛宴还正巅峰，思考暂且留作后话，背后的投资方光线传媒，借着哪吒之光，这几周却正意气风发。 自7月15日《哪吒之魔童降世》点映即爆火后，光线传媒股价三周暴涨28%，其场景恰似压中《战狼2》时的北京文化。 但历史的经验告诉我们，别高兴的太早，一部爆款从来不是一家影视公司真正的救命稻草。01一部《哪吒》还救不了光线 如果没有《哪吒》暂时的高光给光线加冕，光线传媒现在的处境无疑极为尴尬。 《哪吒》上映前不久，光线传媒发布了2019年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为8500万元—10500万元，较去年同期下降95.02%—95.97%。

2018年上半年，光线传媒通过出售新丽传媒股权获得22.39亿元投资收益，增厚当期利润。扣除非经常性损益后，其去年上半年净利润为2.26亿元。根据业绩预告，公司2019年上半年非经常性损益为3,000万元—4,000万元，即上半年扣非净利润为4500万元—7500万元。 剔除非经常性损益影响之后，光线传媒业绩实际同比下降66.81%—80%，仍然不容乐观。 这样的形势下，《哪吒》对公司颓靡业绩的提振效应不言而喻。 截至发稿，《哪吒》实时票房已达24.48亿元，猫眼预测该电影最终票房将达到44.79亿元。 7月30日，光线传媒曾发布一则关于《哪吒》票房的公告称，截至7月29日，《哪吒》票房超过8.99亿元，公司预计来自该影片的营业收入区间约为20,300万元—24,300万元。照此比例推算，上述预测票房可能为光线传媒贡献10亿元—12亿元的营收。

2019年上半年，光线参与投资、发行并计入2019上半年票房的影片共七部，总票房为28.16亿元，分别为《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》，电影业务利润较上年同期下降的原因，是报告期的电影成本较上年同期有所上升。

爆款是影视公司的止痛药，却从来不是解药。 近年来北京文化就屡屡压中爆款，在2017到2019年北京文化先后押中了《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》三部少见的国民级爆款电影。这几乎是是所有影视公司们梦寐以求的事情，但是反观北京文化，自2018年开始业绩下滑，今年第一季度甚至出现亏损，其股价更是一泻千里，当前市值不足65亿元，令人大跌眼镜。 一家影视公司的产品就像是流水线，每一部都投资不小，但是参与票房分成却是有限的，所以一部爆款很难覆盖掉整体的业绩成本，堆高财务数字。 虽然是头部影视公司，光线近年来也相当不被看好，在《哪吒》爆发之前，光线传媒惨遭各大基金的同时减持。 光线的财务数据显示，截至今年6月末，共有7只公募基金的前十大重仓股名单中有光线传媒，合计持股数量为4783.84万股，占流通股比1.74%。 但在一年之前的2018年一季度末，这个数字其实是47只公募基金重仓光线传媒合计持有11018.46万股，持股比例达到了4%，一年时间基金减仓光线三分之二，不仅是不看好这家公司的未来，还是对整个影视娱乐行业的不看好。 根据Wind数据，全市场共有164家文化传媒类上市公司，其中91家均在2018年出现扣非净利润亏损，全行业合计亏损近300亿元，寒气逼人。 一部《哪吒》或许能短暂提升光线的尴尬业绩，提振市场信心，但拉长到更久的时间维度上，光线还需要很多部《哪吒》。 其后要上映的封神三部曲后两部《姜子牙》、《凤凰》将会成为市场对光线动画制作水准的初步检视。02 光线的抉择 光线传媒被称为“中国最大的民营影视娱乐公司”，创始人王长田1988年从复旦新闻系毕业后，已然在传媒圈奋斗了31年。 一路走来，光线的历程也展示着中国影视娱乐行业的变迁与波折。

光线最初是以娱乐新闻起家，这与王长田的经历有关，创办光线之前，王长田在《中国工商时报》当了4年的记者，随后王长田立誓要做“像样的娱乐节目”。 1998年王长田创立了光线传媒，随即推出《中国娱乐报道》、《娱乐现场》、《娱乐人物周刊》和《中国音乐风云榜》，这些都成为当时人们耳熟能详的热门节目，也显示了光线不俗的节目制作能力。 2011年8月光线在创业板上市，是继华谊兄弟、华策影视之后第三家内地上市的影娱公司。上市之后有了资本的加持，光线从单纯的节目制作开始了影视娱乐全维度的布局，其间正值一些诸如《中国好声音》等大型综艺节目火热。 光线看到了其中的机会，也开始尝试制作大型综艺节目。 辽宁卫视的《激情唱响》、央视的《梦想合唱团》、《超级减肥王》、《中国正在听》，都是那时候光线的作品。 但慢慢的王长田发现，即便这些节目再优秀，光线也仅能以收取制作费的形式开展业务，维度狭窄，护城河浅，优秀的核心制作人员只要被挖角，团队就会丧失竞争力。 后来的灿星、世熙公司纷纷拿出比光线更好的综艺成绩，这让老大哥光线面上无光。 从渠道上来看,电视节目“制播分离”是行业常态，光线根本不可能染指电视播出平台,毫无渠道优势。 与此形成对比的是，那几年光线在影视投资取得了不错的成绩，《泰囧》、《港囧》、《致青春》、《美人鱼》等都有上佳的票房成绩。 2011年刚上市时，光线传媒一半收入都来自电视栏目制作与广告，而影视剧（主要为电影发行）贡献了不到4成的营收。从毛利率来看，影视剧毛利率不到25%，仅是电视栏目制作与广告的一半，前者远不如后者赚钱。 2014年，公司电视栏目制作与广告收入大幅增长，但由于成本增长过快，该业务毛利率大跌，从上年的仅50%跌至约10%。 此后更成熟、商业化的电影市场和互联网平台成了光线的重心，电视节目制作逐渐被淡化。 2015年，光线赖以成名的《中国娱乐报道》改版网络平台播出。 随后2015年7月，光线传媒撤销电视事业部，原光线电视事业部总裁张航通过他的微信公号“丁丁张”发表文章《惟有青春永不散场》，称此次调整是“应对时代需求转化”、“必须做出的积极应对”，并借用汪国真诗中的句式称：这不是“解散”，而是“重组”；不是“黯然退场”，而是“重新出发”。 同年光线的影视剧收入占比窜升至90%以上，正式成为支柱产业。 但中国电影市场的喜怒哀愁，大抵只有深入其中才能彻底品味。 光线常在公告中用“电影制作成本上涨”等字眼来解释业绩的不佳。这和它的投资风格有关，光线投电影喜欢大制作大成本，以期保证电影的质量水准。 历数光线这几年的项目，《美人鱼》、《大鱼海棠》，以及买断的进口片《你的名字》、《嫌疑人X的献身》、《三生三世十里桃花》、今年的《哪吒》等，从选角到制作周期无一例外都是大成本。 即便有一些取得了不错的票房，但这些大制作一旦扑街便会造成巨幅亏损，是爆款作品无法弥补的。

光线欠缺的是像战狼系列一样以小博大的作品，但是这需要偶然因素太多，能够冲出来的低成本电影是少数。

成本高企，投资回收效益低下，恰恰说明中国电影产业链的不成熟，中国电影市场没有像好莱坞一样的成熟产业，边际成本始终难降。

当听到一部电影要打磨5、6年的时候，一边是佩服制作人员的匠心，背后何尝不是中国电影产业的孤立和生硬。03 进军动画市场 光线进军动画电影市场的契机是《大圣归来》。 2015年7月10日上映的《大圣归来》历时八年制作、原有11家出品方共担投资风险，但光线却在中途悄然退出。 在《大圣归来》火爆之后，光线遭到行业内不少冷嘲热讽。 但随后光线火速做出补救，投资2000万与《大圣归来》的主创共同成立十月文化公司，以示进军动漫市场的决心。 2015年10月份，光线正式成立彩条屋影业，专攻中国动画电影市场。 此前中国还没有头部影娱公司专注于看似市场并不大的动画电影。 一开始光线在动画电影上是尝到了甜头的，2016年，《大鱼海棠》《你的名字》票房都超过5亿，两者成本分别为3000万和1900万，光线获利颇丰。 但是随后宣发势头强劲，口碑极佳的《大护法》却只有8760万元的保本票房，与日本东宝公司再次合作引进的《烟花》，票房也不足9000万。

中国电影市场的产业链不够完善，中国动画则更薄弱。

《大鱼海棠》2004年导演梁旋就开始立项，中间一度需要众筹才能继续下去，要不是光线偶然发现投资续命，这部电影上映之路依旧漫漫。 《哪吒》的打磨周期是5年，期间无数公司亏本在为《哪吒》做贡献。今年暑期档同期动画电影没有一个水准是与《哪吒》相当的。 没有竞争对手不见得是一件好事，中国动画电影的爆款依旧是可遇不可求的状态，王长田梦想的是做中国的迪士尼，但这条路何其漫长。04光线离迪士尼还有多远？ 在《哪吒》片尾的彩蛋中，出现了光线即将于2020年推出的另一部动画电影《姜子牙》，这两部电影同属彩条屋正在打造的一个系列电影——“封神宇宙”。 这种“XX宇宙”的系列电影名称，不得不让人联想到迪士尼的“漫威宇宙”。早在2014年，光线传媒决定打造内容产业链之时，王长田就提出要打造“中国迪士尼”。5年后的今天，“封神宇宙”横空出世，光线的野心和行动力一览无余。 然而，迪士尼1926年创立，花了将近一个世纪方有今天的辉煌。在动漫甚至电影产业均处于草莽阶段的中国，光线距离迪士尼还有多远？ 迪士尼以动画电影风靡世界，旗下拥有皮克斯动画工作室、漫威影业、梦工厂、卢卡斯影业等一大批首屈一指的影视内容制作、发行公司，但迪士尼早已不是一家简单的影视娱乐公司。 迪士尼（DIS.N）2018年财报显示，其业务包括媒体网络、乐园及度假区、影视娱乐、消费品和互动媒体四大部分。 其中，影视娱乐收入占比仅为16.80%，对整体业绩影响不大。实际上，自2008以来，这部分业务收入占比从未超过20%。 从收入结构看，媒体网络业务才是迪士尼最大的收入来源。截至2018年9月29日，迪士尼媒体网络收入达245亿美元，占总收入的41.22%。 该部分业务主要包括有线和广播电视网络、电视制作发行、国内电视台、无线电网络和电台等，著名的美国广播公司（ABC）就隶属于迪士尼。业务收入来自有线电视会员费、广告销售和电视节目分销等。 迪士尼乐园则是其第二大收入来源，2018年占比约34.15%。还有7.83%收入来自向全世界的制造商、游戏开发商、出版商和零售商授权IP，以及在线视频内容分发等业务。

从战略层面来看，基于庞大的内容宝库，迪士尼建立了一个坚不可摧的商业帝国，仅依靠贩卖内容本身产生的收入占比却极小，单部影片票房对其业绩影响几乎可以忽略不计。

反观光线，情况就完全相反。2018年，其超过7成收入来自电影制作和发行，票房是影响收入的最重要因素。业内普遍流传的一个说法是，当前国内电影制作公司80%左右收入依靠票房分账，是赚是赔就看票房。 光线传媒董事长王长田曾直言，投资电影更像“赌博”，他说：“我没见到过任何一人对票房的预测永远准确，会有很大赌博的成分，如题材、演员组合、导演能力、宣传角度执行、天气影响、竞争对手等，众多因素影响电影票房，我们能做的只是降低失败的比率。” 正因如此，光线传媒收入增速极不稳定，业绩时好时坏。 2011年以来，光线传媒营业收入增速上下波动频繁，2014年之后更是基本处于下降通道之中，并于2018年陷入负增长。

营收增速是资本市场最看重的估值指标之一。受此影响，光线传媒的股价也不断剧烈波动。2014年转型以来，光线传媒股价呈现出明显的剧烈波动趋势，仅2019年以来其股价历经上涨、下跌、再上涨，振幅已接近40%。 国内电影制作行业几乎都面临靠天吃饭的命运，某一年押中爆款，日子好过一点，过后一切如故。 值得一提的是，据《哪吒》总制片人易巧透露，该片是彩条屋首部采用标准化工业流程操作的电影。凭借全工业化流程，像《哪吒》这样的优质影片会变得相对可复制。 若果真如此，“封神宇宙”、或将是光线传媒突破“赌博”命运的一个标志性作品。持续输出优质内容是第一步，迪士尼式的内容商业帝国才是未来。 中国电影市场发展到今天，观众已然比过去成熟和理性，好作品有更多闪光的机会，摆在从业者面前的命题是，如何跟上观众的审美进步，将整个赛道变得成熟可控。